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上周黑色系期貨板塊先漲后跌趨勢在主力合約表現(xiàn)淋漓盡致，周一周二五大主力合約紛紛錄得12月份期價反彈以來的高點(diǎn)，以螺紋為例，周二盤中最高觸及1846點(diǎn)，較月初的低點(diǎn)1618反彈幅度超過14%。但隨后期價反彈動力明顯不足，現(xiàn)貨價格亦呈現(xiàn)止?jié)q下調(diào)，至周五收盤五大主力合約均以下跌收尾，螺紋主力跌幅相對最小在1.57%，原料端礦石焦炭跌幅均超過3%。成交持倉方面，除焦煤主力較節(jié)前成交縮量20%外，其他主力合約均有5%以上增量，熱軋成交較節(jié)前提升40%，其持倉也有4%的增加，但受行情攀升止步影響螺紋和煤焦主力的持倉則均有7%以上的減持，以螺紋為例，上周螺紋主力多空持倉前三席位均較節(jié)前減持，多頭首席華泰減持1.3萬手和空頭首席永安減持2.8萬手，兩家機(jī)構(gòu)周減持幅度均在17%以上，這一減持幅度分別高出多空前20席整體減持幅度約5-7個百分點(diǎn)。受1月主力合約進(jìn)入交割月影響，上周螺紋鋼倉單集中注冊顯著，由節(jié)前5000多噸增加至周五的1.2萬噸，增幅1.4倍以上，當(dāng)前螺紋1月合約單邊持倉對應(yīng)的螺紋鋼為19萬噸，遠(yuǎn)高于可交割數(shù)量，預(yù)計(jì)近月合約交割前將有大量空單因未能交割而離場，這也是1月合約未能跟隨主力下跌的重要原因之一。
基本面，期貨盤面回調(diào)同樣制約個別地區(qū)現(xiàn)貨價格的反彈，上周華東華北地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格整體漲勢回落，其中京津滬地區(qū)漲幅回落至20-30元/噸，而杭州地區(qū)則率先周跌40元/噸。熱軋周內(nèi)現(xiàn)貨價格走勢亦呈現(xiàn)漲幅回落，當(dāng)前華中、東北地區(qū)仍保持30-50元/噸的周漲幅，而華北地區(qū)漲幅僅有10元/噸，華東華南則均已回落，其中廣州周跌60元/噸。原料端，外盤礦石節(jié)后均回落，顯示在43美元處承壓明顯，至周五普氏和TSI指數(shù)均已回落至41美元。然而受前期外礦反彈刺激，上周國產(chǎn)礦以及港口礦保持微弱漲幅，但自上周后期港口礦價已經(jīng)開始回落，當(dāng)前報價在325元/濕噸。周初京唐港澳洲焦煤有10元/噸提價，而焦炭價格周內(nèi)均保持穩(wěn)定。根據(jù)筆者持續(xù)跟蹤的煉鋼利潤來看，上周華東華北兩地?zé)掍摾麧櫥厣臻g明顯收窄僅15-40元/噸，當(dāng)前華北虧損在250元/噸左右，華東相對較高在360-400元/噸虧損區(qū)間。另從鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也可得出鋼企經(jīng)營向好的結(jié)論，上周全國鋼企盈利面提升5.5個百分點(diǎn)至12.88%，終結(jié)2015年四季度以來持續(xù)不足10%的盈利情況，而高爐開工情況也在利潤提升刺激下首現(xiàn)回升，環(huán)比節(jié)前一周有0.49個百分點(diǎn)的提高。目前鋼企外礦庫存可用天數(shù)已經(jīng)提升至24天，但港口礦石庫存依然有增無減，最新已達(dá)9648萬噸水平，而鋼材社會庫存情況上周亦出現(xiàn)螺紋與線材的庫存增加，削弱了整體社會庫存去化水平。
綜上，在上周的日報中筆者已經(jīng)多次提及盤面價格的反彈回落，主要還是基于對反彈邏輯的再度思考：首先，本輪反彈始于汽車產(chǎn)銷向好帶動的冷軋品種反彈，但行至1個月后，占比鋼材消耗7%的汽車行業(yè)很難在反彈空間和時間上對整體鋼價形成更深層次的支撐；其次，供給端減產(chǎn)對于價格回升的配合，也在煉鋼利潤持續(xù)修復(fù)的過程中變得“默契度”下降，上周鋼企開工和產(chǎn)能利用雙升就是很好的說明。基于對當(dāng)前供需面的判斷，筆者初步認(rèn)為，鋼價下行格局將再度上演，但考慮到前文提及的近月交割波動增強(qiáng)的影響，建議對于空頭機(jī)會的把握放在交割完成之后更加穩(wěn)健，短期波動增強(qiáng)投資者可把握日內(nèi)投機(jī)機(jī)會。